一、事件概述
近期,福日电子发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收70.96亿元,同比增长14.77%,归属于上市公司股东的净利润6376.22万元,同比下降45.63%,扣非净利润-4824.48万元,同比下降269.32%,基本每股收益为0.15元,扣非每股收益为-0.11元;2)拟每10股派发现金股利0.2元(含税)。
二、分析与判断
?16年报业绩超预期,通讯业务和LED业务成为增长主力
1、年报业绩超预期。Wind一致预期公司2016年业绩为2306万元。(1)公司综合毛利率为6.19%,同比下降1个百分点。(2)三大主营业务--通讯及智慧家电业务/贸易类业务/LED业务,同比增速分别为64.53%/-7.67%/-26.39%,收入占比分别为51.53%/40.71%/7.56%,毛利率分别为8.86%/13.99%/0.88%,毛利率分别变化0/-3.63/-0.08个百分点。(3)期间费用率为6.12%,同比下降0.05个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.30%/4.38%/0.44%,分别提高0.01个百分点、提高0.27个百分点、下降0.33个百分点。
2、计提资产减值准备,通讯和LED贡献主要业绩。根据年报,2016年Q4营收21.56亿元,同比增长24.30%,归母净利润-984万元,同比下降108.97%。2016年业绩增长主要原因是公司手机ODM订单大幅上涨及LED封装业务快速增长。出于谨慎性原则,公司2016年计提资产减值准备11,399.2万元,同比增长6917.3万元,包括计提迈锐光电商誉减值准备2,990万元、计提蓝图节能翼钢项目固定资产减值准备3,586万元、单项计提应收款项坏账准备978.22万元。
通讯业务成功开拓海外市场及优质运营商,ODM订单大幅增长,业绩承诺兑现
1、报告期内,中诺通讯持续优化客户结构,成功开拓印度、东南亚、欧洲、南美等海外市场以及优质运营商,针对海外客户开发了新产品,为华为、联想等客户研发了多款手机,华为等重点客户的ODM订单快速增长,手机销量同比增长44.2%。此外,中诺通讯投资4504万元新建中高端智能机生产线并收购迅锐通信51%股权,制造规模进一步扩大,研发能力和盈利能力进一步提升。
2、业绩承诺兑现。根据业绩承诺,2016年中诺通讯、迅锐通信将分别实现扣非归母净利润不低于1.2亿元、0.38亿元。中诺通讯2016年实现营收36.68亿元,同比增长58.4%,净利润1.26亿元,同比增长21.5%,扣非净利润1.21亿元。2016年迅锐通信实现扣非净利润0.40亿元。迅锐通信从事手机整机ODM设计和手机主板设计,主要客户包括康佳、海尔、小辣椒、百立丰、维图等智能手机厂商。
3、我们认为,随着全球智能手机行业集中度的提升以及中国主要手机品牌的崛起,凭借优异的ODM能力及客户资源,通讯业务将持续突破国内一线智能手机客户并伴随客户快速成长。伴随“一带一路”政策的落地和海外发展中国家人口红利的释放,通讯业务将有望提升海外市场的份额。
LED业务结构持续优化,封装订单实现较快增长,产业链布局不断完善
1、报告期内,源磊科技顺利导入阳光照明等大客户,积极布局闪光灯、摄影灯、紫外灯、红外灯等新业务,加强灯丝、COB、闪光灯等LED封装新产品研发,投资4482万元新建灯丝LED、SMDLED等生产线,产能进一步扩大;受迈锐光电厂房搬迁及产品策略变化影响,LED应用订单有所下滑。公司以2650万元增持源磊科技9%股权,目前持有其51%股权。
2、根据业绩承诺,2016年源磊科技将实现扣非归母净利润不低于0.4亿元。源磊科技完成业绩承诺,2016年实现营收3.79亿元,同比增长25.9%,净利润4148.94万元,同比增长18.2%,扣非净利润4,033.96万元,灯丝LED成为其新的业绩增长点。
3、我们认为,公司将持续加大投入LED业务,优化LED产业链布局,随着迈锐光电厂房搬迁结束,LED业务将继续成为公司业绩的主要增长点。
内外贸供应链业务占营收比重下降明显,转型成效显著
1、报告期内,公司持续优化业务流程与客户结构,提升内控管理水平,加强与央企、上市公司、大型民企合作,积极开拓市场,经营风险进一步降低。内外贸供应链业务2016年实现营收28.84亿元,占总营收比例为40.6%,2015年营收为30.93亿元,占总营收比例为50.0%。
2、我们认为,随着三大业务结构持续优化,内外贸供应链业务占总营收比例将持续下降,竞争优势显著的通讯业务和LED光电业务将进一步加强。
定增完成,资产负债率明显下降,流动资金增加
公司于2016年5月非公开发行股票76,166,375股,共募集资金6.54亿元,主要用于偿还银行借款及补充流动资金。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元,当前股价对应的PE分别为66.3X、54.4X和48.1X。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台,具有国企改革预期,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月合理估值13.50元~14.40元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
1、海外市场拓展不及预期;2、行业竞争加剧;3、制造成本上升。
