一、事件概述。
   
近期,福日电子发布2017年一季报:实现营收22.13亿元,同比增长54.22%,归属于上市公司股东的净利润1438.93万元,同比下降20.10%,扣非净利润1076.31万元,同比下降35.22%,基本每股收益为0.03元,扣非每股收益为0.02元。
   
二、分析与判断。
   
毛利率环比改善,营收增长受益迅锐通信并表和福日实业收入增长。
   
1、17Q1业绩基本符合市场预期。
   
(1)公司综合毛利率为5.07%,同比下降1.99个百分点,环比提升0.3个百分点。
   
(2)期间费用率为4.48%,同比下降1.68个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.95%/3.32%/0.21%,分别下降0.28/0.62/0.78个百分点。报告期内公司下属子公司共计收到465.54万元政府补助。
   
2、营收增长主要原因是子公司迅锐通信并表和福日实业业务收入增长。业绩下降的主要原因是毛利率下降。受益管理效率提升,期间费用率同比明显改善。
   
通讯业务持续加强,LED产业链深化布局,内外贸业务稳健推进。
   
1、中诺通讯后续将积极拓展国内优质客户,大力发展欧洲、美洲、非洲等海外市场并寻找高附加值产品业务合作机会;公司将深化LED产业链布局,打造外延片/芯片、封装、应用产品、应用工程等全产业链,实现良好协同效应;优化内外贸业务,加强供应链业务建设,扩大自营产品出口比重。
   
2、迅锐通信承诺的业绩目标:2016年、2017年和2018年合并报表归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常损益)分别不低于3800万元、4500万元和5200万元。
   
3、我们认为,公司定位为国内知名的综合智慧通讯解决方案和节能服务提供商,通过做大通讯产业、深化LED产业链布局、稳健推进内外贸业务实现发展目标。迅锐通讯业绩承诺高,将推动公司做大做强通讯产业。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台,具有国企改革预期,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月合理估值10.80元~11.70元,维持公司“谨慎推荐”评级。