一、事件概述
   
近期,福日电子发布公告:将以现金方式向全资子公司中诺通讯增资19,993.9825万元。本次增资后,中诺通讯注册资本将由15,606.0175万元增加到35,600万元。
   
二、分析与判断
   
本次增资将降低中诺通讯资产负债率,有助于其降低融资成本
   
1、中诺通讯资产负债率高。截止2016年年底,中诺通讯总资产为24.32亿元,净资产为6.94亿元,资产负债率为71.46%,高于SW电子行业16年年报整体资产负债率48.67%;截止2017年3月31日,中诺通讯总资产为22.10亿元,净资产为7.20亿元,资产负债率为67.39%,高于SW电子行业17Q1整体资产负债率48.58%,本次增次后,中诺通讯资产负债率将下降到61.80%。2、我们认为,本次增资符合中诺通讯的财务状况,将能够降低其资产负债率和融资成本,提升其资信评级和业绩水平。
   
本次增资符合公司战略规划,将优化通讯业务,有助于中诺通讯拓展新业务
   
1、中诺通讯主要从事智能手机设计、合约制造服务,客户包括华为、联想等,后续将积极拓展国内优质客户,大力发展欧洲、美洲、非洲等海外市场并寻找高附加值产品业务合作机会。
   
2、2016年,中诺通讯实现营收36.68亿元,净利润为1.26亿元,销售净利率为3.43%;2017Q1,中诺通讯实现营收10.44亿元,净利润为2724.27万元,销售净利率为2.61%。
   
3、我们认为,移动通讯终端ODM/OEM行业属于重资产行业,产品高度标准化,资本实力能够放大产品制造的规模效应,降低边际成本。本次增资符合公司持续做大做强通讯业务的战略规划,将能够优化通讯业务,有助于中诺通讯拓展新业务和新订单,放大智能手机制造产品的规模效应,提升其销售净利率水平。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台,具有国企改革预期,可给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值9.90元~10.80元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、智能手机出货量不及预期;2、行业竞争加剧;3、产品降价风险。